文 | 张佳儒
你敢信吗？“喜羊羊”和换电站背后，竟是同一个老板。
2016年，凭借“喜羊羊与灰太狼”“巴啦啦小魔仙”等国民IP打造出“中国动漫玩具第一股”奥飞娱乐数年后，“玩具大王”蔡东青一头扎进了截然不同的硬核赛道——换电。
然而，不同于动漫IP的轻资产变现，换电是一门极其考验资金耐力与运营效率的重资产生意。
7月19日，蔡东青创办的奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”）更新港股招股书，继续冲击“换电第一股”。
根据新版招股书，按2024年换电站运营服务产生的收入计，奥动新能源在国内独立第三方换电解决方案提供商中排名第一。2025年，按换电站运营服务产生的收入计，公司在国内排名第三。
头顶光环，奥动新能源业绩承压。2023年至2025年，公司收入从11.55亿元跌至6.77亿元，净利润持续亏损不过逐步收窄。
这与公司主动关停自有换电站直接相关，2023年至2026年4月末，公司自有换电站数量累计关停107家。
优化自有换电站的同时，奥动新能源正试图通过“轻资产+新场景”重构增长逻辑。此次港股IPO，对公司来说是一场输不起的突围战。
“玩具大王”跨界换电，万站梦落空，营收持续下滑
很多人了解奥动新能源，是从蔡东青开始的。2016年，在玩具赛道名声大噪的蔡东青决定跨界，入局和玩具完全陌生的换电赛道，他为何如此选择？
这一跨界布局，源于多年的行业铺垫与契机。蔡东青的好友张建平早在2004年就成立北京电巴，早早进入换电赛道。常年与蔡东青往来中，张建平总会聊起换电。
换电是重资产行业，加上2004年左右新能源浪潮尚未到来，北京电巴缺乏订单，长期被资金所困。
到了2015年，我国新能源汽车产销量正式超越美国，跃居全球首位。此后至今，已连续11年稳居全球第一。随着新能源汽车保有量持续攀升，补能需求也日益攀升。
市场上有两种补能方案：一是充电，即通过充电枪为车载电池补电，耗时从几分钟到数小时不等。二是换电，将汽车开至换电站，更换耗尽的电池为满电电池，全程几十秒至几分钟。
正是在这一背景下，2016年，张建平向蔡东青描绘了换电行业“‘三桶油’+一个电网”的万亿前景，这促使蔡东青决心投资，与张建平联合创业。两年后，电巴公司并入奥动新能源。
到了2020年，接连的政策利好让换电模式站上风口。当年4月，工信部等五部门发布2020年补贴新政中提出，补贴前售价超过30万元的车型不再享受补贴，但采用换电模式的车型不受此限制。
2020年5月份，换电站首次被写入《政府工作报告》，纳入新基建范围。
政策东风之下，奥动新能源迅速成为资本追捧的香饽饽。天眼查显示，2020年8月至2022年1月，奥动新能源完成三轮融资，其中2021年10月融资金额15亿元。
乘着这股东风，2021年，奥动新能源联合创始人杨烨对外透露公司的规划，到2025年，公司计划将换电服务网络覆盖全国100座城市，运营超过10000座换电站，为1000万辆以上新能源汽车提供换电服务。
然而，现实颇为骨感。
2026年7月19日，奥动新能源更新港股招股书。数据显示，截至2026年4月30日，公司的换电平台服务531个站点，超过14万辆注册电动汽车。
显然，无论是换电站数量还是服务车辆数量，奥动新能源都与规划相去甚远。扩张不及预期，影响了公司业绩表现。
2023至2025年，奥动新能源收入分别为11.55亿元、9.26亿元、6.77亿元，年内亏损分别为6.55亿元、4.19亿元、3.07亿元。
奥动新能源收入下滑与亏损收窄，都指向同一个核心变量——自有换电站。这是什么情况？
根据招股书披露，奥动新能源的营收主要由“自有换电站换电服务”与“换电运营解决方案”两大板块构成。
自有换电站业务既是营收支柱，也是亏损主因。作为公司的收入主力，该板块通过自营换电站为司机及车辆提供换电服务获取收益。
2023年至2025年，自有换电站换电服务贡献的收入分别为5.29亿元、5.47亿元、4.35亿元，收入占比分别为45.8%、59.0%、64.3%。
然而，由于换电站属于重资产模式，电力采购、人力配置、场地租赁以及设备折旧等刚性成本高昂，导致公司持续亏损。
关停上百座自有换电站，盈利如何从“省出来”到“赚出来”？
为了改善盈利，奥动新能源采取了收缩自营、加码轻资产的策略。
首先，奥动新能源对自有换电站进行优化。2023年末至2025年末及2026年4月底，公司分别运营321个、291个、236个及214个自有换电站，累计关停107家。
其次，公司逐步将业务重心转向轻资产的换电运营解决方案，向地方城投、能源投资公司、电网公司等出售换电站及提供运营服务，还向电动汽车企业和电池制造商提供换电池模块。
截至2026年4月30日，奥动新能源的换电平台服务531个站点，除了214座自有换电站，还有79个接入公司换电运营服务的站点，以及238个接入公司平台服务的站点。
然而，战略调整面临外部环境挑战。2024年以来，受电动汽车投资环境影响，换电站站点投资者、电动汽车厂商等在站点投资、兼容换电的车型的开发上更为谨慎。受此影响，2024年至2025年，公司换电运营解决方案收入连降。
在外部环境和内部战略调整综合因素影响下，奥动新能源呈现出“营收规模缩减、但亏损同步改善”的经营态势。
对于奥动新能源这家换电头部企业，外界期待的是，公司的盈利改善核心驱动并非靠收缩自有换电站“省出来”，更要依托新增长曲线真正“赚出来”。
此次港股IPO的募资规划，正是奥动新能源对这一核心命题的直接回应。
本次募资，奥动新能源并未安排任何资金用于扩张自有重资产换电站，募资结构落地“轻资产+新场景”的战略。
募集资金将首要投向换电解决方案的迭代与优化，以及核心技术的研发突破。
乘用车维度，公司计划同时推进传统及自动驾驶换电模式。当前，自动驾驶技术的进步正在催生新型运营模式——robotaxi(自动驾驶出租车)，预期在未来成为智慧出行的重要组成部分。
奥动新能源积极切入这一赛道，探索与自动驾驶乘用车整车厂合作，共同开发可兼容的换电车型，试图在Robotaxi的补能环节抢占先机。
在商用车板块，公司募集资金将分品类落地厢货、轻卡、重卡、新款车型专属换电站的开发工作，补齐物流货运领域的换电产品矩阵。
在换电网络的拓展上，公司则依托募资的第二大用途——推广换电解决方案并提升运营能力。具体而言，资金将主要用于乘用车及商用车换电解决方案的营销推广，涵盖客户开发、市场教育、销售渠道扩张及生态系统合作伙伴支持。
募资用途中，奥动新能源还披露补充营运资金一项。天眼查显示，公司上一次融资要追溯到2022年1月，这意味着在多年的持续亏损中，奥动新能源一直在消耗此前的融资储备。
此次港股IPO，无疑是奥动新能源补充“弹药”的关键一步，更事关其战略落地与造血能力的成败，公司输不起。
从“玩具大王”跨界换电的噱头，到“万站梦”的宏大叙事，再到轻资产扩张的现实调整，奥动新能源的IPO之路备受关注。在超充技术狂飙突进的当下，奥动新能源的上市突围，不仅决定其自身的命运，更将成为检验整个换电模式商业价值的关键试金石。
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